Stichting Pensioenfonds SCA Jaarverslag 2015
15
Uitgelicht: Economie
2015: woest weer
In algemene zin was 2015 wederom een jaar waarin de
zorgen over de mondiale economie domineerden.
Achtereenvolgens domineerden de scherpe daling van de
grondstoffenprijzen, de resulterende angst voor deflatie,
opnieuw escalatie in Griekenland, de aanzwellende
vluchtelingencrisis in Europa, additionele geopolitieke
brandhaarden
zoals
in
het
Midden
Oosten,
terreuraanslagen en angst voor een harde landing van de
Chinese economie en andere opkomende economieën.
Het was echter ook wederom een jaar waarin veel van
deze risico’s zich in de praktijk uiteindelijk toch niet zo
hevig manifesteerden als van te voren was verwacht, of
minder negatieve economische impact hadden dan
gevreesd. Het waren wederom de centrale banken die
redding brachten. Zo verruimden al in het eerste kwartaal
wereldwijd maar liefst ruim twintig centrale banken hun
monetaire beleid. Krachtig ingrijpen van de ECB met de
introductie van haar grootschalige obligatieaankoop
programma hielp daadwerkelijke langdurige deflatie in
de EMU te voorkomen. Stimulerende maatregelen van de
Chinese centrale bank voorkwamen tevens dat de
groeidaling in China escaleerde tot een harde landing van
de economie.
Genezingspad
Ondanks gematigde economische groei en de
bovengenoemde risico’s, hebben de ontwikkelde
economieën in 2015 dan ook per saldo toch weer een stap
gezet op hun langgerekte genezingspad na de
kredietcrisis. In vrijwel alle ontwikkelde economieën is
de werkloosheid afgenomen en de overcapaciteit
geslonken. Echter viel de groei van de opkomende
economieën weer verder terug naar het laagste niveau
sinds de kredietcrisis. De combinatie van aanzienlijk
lagere grondstoffenprijzen, afnemende groei in China en
het vooruitzicht van renteverhogingen van de
Amerikaanse centrale bank – de Fed - speelden de
opkomende economieën parten. Op de financiële markten
bleef de onzekerheid overheersen en beleggers bevonden
zich het hele jaar in een spagaat tussen een zoektocht
naar rendement en een vlucht naar veilige havens.
Tegen deze achtergrond kenden de rente- en
activamarkten een volatiel jaar en de beurzen hadden
moeite om de opwaartse trend van de voorgaande jaren
verder door te zetten. Per saldo sloten return activa in het
algemeen het jaar nog licht positief af, maar in termen
van performance was het een uitzonderlijk jaar, in de zin
dat de meeste liquide activaklassen een negatief
rendement hebben gerealiseerd die (ver) onder de
historische gemiddelden liggen. De meeste indices sloten
ook onder de maxima die gedurende het jaar waren
bereikt.
Olie spelbreker
Olie was opnieuw de slechtst presterende activaklasse,
maar ook andere grondstoffen daalden fors. Tevens
hadden activa uit opkomende landen het hard te verduren
onder druk van de economische zorgen. De Braziliaanse
en Turkse beurs waren de hardste dalers binnen het
aandelenuniversum. De Braziliaanse reaal was samen
met de Russische roebel één van de grootste zakkers in
de valutamarkt. Echter, ook de positieve uitschieters
waren te vinden in opkomende landen. De best
presterende beurzen in lokale valuta waren opvallend
genoeg die van Rusland en ook China, ondanks de
enorme volatiliteit daar en de zware verliezen sinds de
zomer. Ook de Europese periferie, behalve Griekenland,
deed het goed in 2015.
Beurzen
De Europese beurzen kwamen in het algemeen
beduidend hoger uit dan de Amerikaanse, die het zwakste
jaar kende sinds de kredietcrisis, maar in euro termen wel
een sterkere performance realiseerde dankzij de
appreciatie van de Amerikaanse dollar. Ook de Japanse
beurs kende een goed jaar, voortgedreven door de sterke
stimulering van de Bank of Japan en een relatief stabiele
yen. Binnen kredietmarkten was er eveneens sprake van
divergentie tussen Europese en Amerikaanse activa.
Amerikaanse hoogrentende bedrijfsobligaties hadden het
zwaar gegeven de relatief hoge blootstelling aan de
energie- en grondstoffensector. Ook EMD kende een
moeilijk jaar, voornamelijk omwille van de verzwakking
van de valuta. Tenslotte sloten Overheidsobligaties het
jaar zo goed als vlak, waarbij de coupon yields net
compenseerden voor de ietwat hogere rentes.
