Stichting Pensioenfonds SCA Jaarverslag 2015
16
Vooruitblik 2016
De zorgen over de mondiale economie in de financiële
markten zijn bij de start van 2016 weer in alle hevigheid
opgelaaid. Deze zorgen werden getriggered door een
enkele slechte economische cijfers uit China en daling
van de Chinese valuta – de yuan – ten opzichte van de
dollar. Dit verhoogde de angst voor een harde landing
van de Chinese economie weer. De markten lijken nu ook
steeds meer te vrezen voor een vicieuze cirkel waar de
economische zwakte in China aan bijdraagt. De
verwachting dat ook de tot nu toe relatief stabiele
ontwikkelde economieën zich niet aan deze malaise
zullen kunnen onttrekken is onder sommige experts
tevens toegenomen. Dat wil zeggen dat de Amerikaanse
economie zal stagneren of zelfs wegzakt in recessie en
voor de EMU economie alsnog een deflatiescenario
dreigt.
China
Hoewel onze vooruitzichten voor China zeker niet
rooskleurig zijn, lijken de financiële markten de zorgen
nu te overdrijven. De MN basisaanname blijft dat een
harde landing van de Chinese economie voorkomen zal
worden door ingrijpen van de Chinese autoriteiten,
waarvan de eerste positieve effecten al voorzichtig
zichtbaar worden. Een stabiliserende of zelfs enigszins
aansterkende Chinese economie zou bij moeten dragen
aan de stabilisering van de grondstoffenprijzen.
Stabilisering van de Chinese economie en
grondstoffenprijzen zien we dan vervolgens de
neerwaartse druk op de groei van opkomende
economieën verlichten. Bovendien verhoogt de lage
olieprijs met enige vertraging de koopkracht van
consumenten wereldwijd. Dit positieve effect zien we in
combinatie met verbeterende arbeidsmarkten, nog altijd
zeer ruim monetair beleid en lage rentes en geleidelijk
aantrekkende kredietverlening de negatieve scenario’s in
ontwikkelde economieën voorkomen. Wij blijven dan
ook een geleidelijke economische normalisering als
basisscenario hanteren.
Staatsobligaties
De ECB kondigde in december 2014 het QE programma
aan, dat groter was dan verwacht. De rente daalde
gestaag als reactie hierop. In april bereikte de Duitse
tienjaars rente het laagste punt ooit, van 0,07%, om
vervolgens tot halverwege mei te stijgen naar 0,72%.
Deze beweging werd veroorzaakt door gebrek aan
liquiditeit in de markt, extreme waarderingen en hogere
inflatie en groei verwachtingen. Rentes zijn in 2015 per
saldo licht gestegen, hetgeen een negatief effect had op
de rendementen van staatsobligaties. Dit effect werd
gecompenseerd door het couponrendement, waardoor het
totale rendement licht positief was.
Euro Investment Grade Bedrijfsobligaties
Oplopende spreads drukten op het rendement van de
Euro Investment Grade Bedrijfsobligaties portefeuille.
Het effect van de licht stijgende rente op het rendement
was zeer beperkt. Stabiele sectoren als telecom, vastgoed
en nutsvoorzieningen deden het relatief goed. Sectoren
die duidelijk minder goed presteerden waren retail,
basicresources en olie & gas. Zorgen over een ‘harde
landing’ van de Chinese economie waren hier debet aan.
Bedrijfsspecifieke risico’s speelden een belangrijke rol
bij namen zoals Volkswagen, Glencore, Casino en Anglo
American en leidden in een markt met lage liquiditeit tot
grotere spreadbewegingen.
Obligaties Opkomende Landen
De marktontwikkeling van EMD in 2015 kan gerust
turbulent genoemd worden. Hieraan lagen zowel
mondiale risico’s buiten de vermogenscategorie ten
grondslag, zoals het centrale bank beleid van de FED in
de Verenigde Staten en zorgen over de Chinese economie
alsmede EMD landenspecifieke ontwikkelingen in onder
andere Brazilië, Rusland en de schuldherstructurering in
Oekraïne. Daarnaast speelde de daling in
grondstoffenprijzen (olie, koper etc.) een belangrijke rol
gegeven dat bepaalde landen zeer afhankelijk zijn van de
exportinkomsten hiervan. Tevens zorgde de steeds
sterker wordende Amerikaanse dollar voor tegenwind
voor opkomende markten obligaties die noteren in lokale
valuta.
Aandelen Ontwikkelde Landen
Europese aandelen kenden een ongekend goed eerste
kwartaal, waarbij de top ongeveer 25% boven het begin
van het jaar lag. De drijfveren waren vooral het groter
dan verwachte programma van kwantitatieve verruiming
en de hoop op winstherstel in Europa. In de tweede helft
van het jaar daalden Europese aandelen in korte tijd met
15% door wereldwijde zorgen over de groei. De vrees
was, dat de opkomende landen de wereldwijde groei
onder druk zouden zetten. Dit is uiteindelijk niet gebeurd,
maar binnen ontwikkelde landen viel de groei voor de VS
en Japan behoorlijk tegen en de onzekerheid rond de
opkomende landen bleef. Amerikaanse aandelen.
Bron: MN
