Jaarverslag 2018, Stichting Pensioenfonds Essity

Stichting Pensioenfonds Essity Jaarverslag 2018 13 7. Vermogensbeheer 7.1 Samenvatting Het vermogensbeheer van het fonds is gericht op - binnen de kaders van Nederlandse wetgeving – een portefeuillebeheer dat bij diverse mogelijke economische scenario’s zo goed mogelijk resultaten blijft leveren (robuust is). Daarbij wordt gestreefd naar een optimale verhouding rendement, kosten en risico’s. Een belangrijke strategie hierbij is spreiding van de risico’s in niet- gecorreleerde beleggingscategorieën. In 2018 heeft de nadruk gelegen op verdere spreiding van de beleggingen, waarbij een nieuwe positie is opgebouwd in internationaal infrastructuur. Het aandeel in Nederlandse hypotheken en winkels is uitgebreid, het hoge belang in aandelen is teruggebracht. Deze diversificatie maakt de portefeuille nog robuuster. In 2018 zijn verdere stappen gezet voor Maatschappelijk Verantwoord Beleggen (MVB, in het Engels Environment, Social and Governance, ESG). Zo zijn de beleggingen in Amerikaanse Large Cap aandelen MVB-proof gemaakt en zijn na overleg met de beheerder van het direct Nederlands vastgoed additionele UN Sustainable Development Goals geïntroduceerd en gerapporteerd. De portefeuille is daarmee in zijn geheel UN ESG-proof, behalve de small cap aandelenbeleggingen in de Verenigde Staten. In 2018 heeft het fonds het IMVB-Convenant verantwoord beleggen in Nederland ondertekend. Het pensioenfonds behaalde een rendement over 2018 van negatief 1,4%. Het vijf-jarig gemiddelde jaarrendement bedraagt 6,7%. Er is een onderperformance van naar schatting 118 basispunten gerealiseerd ten opzichte van de strategische beleggingsportefeuille. De renteafdekking is in 2018 gehandhaafd op circa 40%. Met de daling van de (DNB) rentevoet van 1,56% tot 1,43% heeft dit een negatief resultaat opgeleverd ten opzichte van de strategische rente-afdekking van 50%. 7.2 Beleid en uitvoering In 2018 is conform het ‘Beleggingsplan 2018’ uitvoering gegeven aan het beleggingsbeleid. Er zijn in 2015 diverse studies uitgevoerd (ALM, haalbaarheidsstudie- en toets) ter voorbereiding van de vastlegging van het risicoprofiel van het fonds door Sociale Partners. Deze hebben bepaald dat de strategische beleggingsportefeuille wordt uitgedrukt in een verhouding Matching- en Return portefeuille. Het risicobudget wordt uitgedrukt in Vereist Eigen Vermogen (VEV) en moet vallen binnen de (absolute) grenzen van 117% en 126%. De middenpositie van dit VEV (122%) is gekozen tot leidraad voor de strategische mix, die in 2015 is berekend op 50% Matching en 50% Return. Het risicoprofiel en de bandbreedtes zijn in 2018 ongewijzigd gebleven: Stichting Pensioenfonds Essity Risicoprofiel en bandbreedtes Risico Midden Bandbreedte Vereist Eigen Vermogen (VEV) 122% 117%-126% Strategische Matching/Return verhouding 50%/50% Rente-afdekking 50% max 10%-punt tov Matching Valuta afdekking US dollar 50% plus-min 10% Valuta afdekking Britse pond 90% idem Valuta afdekking Japanse Yen 90% idem Liquiditeitsbuffer 1%-4% Balansrisico (geen sturingsmiddel) 10% 8%-12% 7.3 Stand beleggingen Historische ontwikkeling beheerde vermogen in euromiljoen (exDC en AZLbalansposten) 2018 2017 2016 2015 2014 Matching Portefeuille 188,8 185,7 187,6 181,3 190,0 - Vastrentend 182,9 183,6 179,5 170,2 176,0 - MatchingOverlay 4,5 2 8,8 7,9 13,3 - Liquiditeiten 1,4 0,2 -0,7 3,1 0,7 Return Portefeuille 249,2 250,7 221,3 188,4 169,3 - Aandelen 130,8 165,7 146,3 133,7 120,3 - OnroerendGoed 69,0 43,4 36,0 20,0 16,5 - Valuta afdekking 0,0 0,1 0,1 0 0,1 - Obligaties opkomende markten 49,4 41,4 38,9 34,7 32,4 Totaal Portefeuille 438,1 436,4 408,9 369,7 359,3 Totaal Rendement -1,4% 5,40% 9,5% 1,1% 20,3% Totaal Rendement Benchmark -0,7% 5,29% 9,5% 0,8% 21% De Matching Portefeuille bestaat uit beleggingsklassen met de laagste risico’s zoals staats- en bedrijfsobligaties, hypotheken, rente afdekking en liquiditeiten. De beleggingsklassen hebben een bepaalde looptijd waarmee het renterisico van de verplichtingen wordt afgedekt (‘matching’, zie ook Hoofdstuk 16.6. Renterisico S1) . Return Portefeuille : hierin zijn beleggingen ondergebracht met een hoger risicoprofiel dan in de Matching portefeuille zoals obligaties van opkomende markten, aandelen en vastgoed waaronder infrastructuur. De (historische) ontwikkeling van de portefeuille wordt in de tabellen weergegeven. De investeringscommissie (IC) heeft in 2018 acht keer overlegd, waaronder over economische ontwikkelingen, positie portefeuille, rente-afdekking en allocatie naar nieuwe beleggingscategorieën. Ook is er veel aandacht geweest voor de potentiele impact van een Brexit. De IC rapporteert en communiceert doorlopend aan/met het bestuur. In december 2018 is het ‘Beleggingsplan 2019’ goedgekeurd door het bestuur. Net als in 2018 wordt gestreefd naar verdere diversificatie in de Matching- en Return Portefeuille. In hoofdlijnen blijft het beleid ongewijzigd. MN voorziet het pensioenfonds door het jaar heen van monitoringverslagen (week, maand en kwartaal), notities met informatie over markten of overwegingen en het bestuur geeft opdrachten via schriftelijke instructies. Het risicoprofiel van de beleggingen wordt continue gemonitord. De governancestructuur voor uitbesteding vermogensbeheer aan MN is georganiseerd via contracten, SLA’s en externe rapportage over interne controle (AO/IC). Het bestuur en de IC worden doorlopend op de hoogte gehouden van de ontwikkelingen bij de overige drie vermogensbeheerders, voor direct vastgoed in Nederlandse woningen en winkels (Altera), aandelen Europa en de VS (BlackRock) en Nederlandse hypotheken (Syntrus Achmea Real Estate and Finance, SAREF). 7.3 Maatschappelijk Verantwoord Beleggen (MVB, ESG) In 2017 heeft het fonds haar beleid op het gebied van maatschappelijk verantwoord beleggen aangepast. Sociale partners en het pensioenfonds streven naar optimaal rendement maar zien tevens MVB/ESG als cruciaal vanuit sociaal- en risico oogpunt. Met en na consultatie van sociale partners in september 2017 zijn nieuwe MVB/ESG- uitgangspunten als ambitie vastgelegd. Alle beleggingen dienen te voldoen aan de UN Global Compact Principles tegen gelijke kosten. Consequenties voor het rendement van deze keuze worden geaccepteerd. Extra criteria kunnen worden gehanteerd na goedkeuring door sociale partners. Dit nieuwe MVB-beleid is mede vastgelegd in de ABTN en geborgd in het jaarlijkse beleggingsplan. Het MVB-beleid van de fiduciair manager MN past in het fondsbeleid. Implementatie van de MVB ambitie is succesvol opgestart in 2017. In 2018 zijn aanvullend de beleggingen in Amerikaanse Large Cap aandelen met ESG-screening uitgevoerd. In overleg met vastgoedbeheerder Altera is ook deze manager begonnen met introductie van UN Sustainable Development Goals ( UN SDG) die voor het eerst in Altera’s jaarverslag 2018 worden benoemd. Hiermee zijn in feite ook deze investeringen UN-proof. Voor aandelen VS small cap (Benchmark Russel 2000) is nog geen oplossing gevonden. Betreffende de DC-beleggingen via ABN Amro Pension Services wordt gezocht naar een oplossing voor implementatie van MVB criteria. De MVB-status van de portefeuille (exclusief DC), inclusief enkele van de MVB-maatregelen van fiduciair MN, is als volgt: