Stichting Pensioenfonds SCA Jaarverslag 2016
10
Uitgelicht: economie
Uiteenlopende scenario’s en hoge volatiliteit
De mondiale financiële markten kenden de slechtste
jaarstart sinds vele decennia. Zij lieten de eerste maanden
van het jaar een scherpe correctie zien naar aanleiding van
dalende grondstoffenprijzen, zorgen over de mondiale
economische groei en deflatieangst. Zo nam de speculatie
weer toe dat de Chinese economie een harde landing zou
laten zien. Ook de kans op recessie in de Verenigde Staten
leek toe te nemen. De zorgen over het economische herstel
en dalende inflatieverwachtingen maakten dat rentes
verder daalden. Voor pensioenfondsen een zeer negatieve
ontwikkeling.
In het begin van het tweede kwartaal namen de zorgen
omtrent het herstel van de mondiale economische groei
enigszins af. Beleidsmakers namen aanvullende
maatregelen om de negatieve spiraal te doorbreken.
Tegelijkertijd werd met spanning naar het EU referendum
in het Verenigd Koninkrijk uitgekeken. De financiële
markten reageerden fors toen op 24 juni duidelijk werd dat
een meerderheid van de Britse bevolking toch voor een
beëindiging van het lidmaatschap van de Europese Unie
had gestemd, oftewel een Brexit. Deze uitslag bracht veel
onzekerheid met zich mee.
Hoewel het politieke tumult in het Verenigd Koninkrijk
nog aanhield, herstelden na de initiële schok de
economische data zich al spoedig, zowel in het Verenigd
Koninkrijk als op het Europese vasteland.
Deze combinatie van het uitblijven van de gevreesde
economische terugval met het ruime(re) beleid van
centrale banken zorgde tevens voor een spoedig herstel
van de meeste risicodragende activamarkten. De
koersdalingen na het Britse EU-referendum werden
daarmee in de loop van het derde kwartaal weggewerkt.
In november werden de financiële markten verrast door de
verkiezing van Donald Trump tot de volgende president
van de Verenigde Staten. De initiële schrik in de financiële
markten was van zeer korte duur en sloeg razendsnel om
in een meer positieve interpretatie van de mogelijke
Trump impact. Zakenbankeconomen stelden hun groei en
inflatievoorspellingen voor de Verenigde Staten
overwegend opwaarts bij. Ook de inflatieverwachtingen in
de financiële markten liepen op. Dit met name op basis van
Trump’s aankondiging de belastingen fors te verlagen en
te investeren in infrastructuur, waarbij de verwachting is
dat van Trump’s groei-remmende handelsprotectionisme
minder terecht zal komen.
Toch zijn de positief bijgestelde groei en
inflatieverwachtingen niet enkel te wijten aan de
verkiezing van Trump. Al voor de verkiezing van Trump
werd al duidelijk dat de Amerikaanse economie zich aan
het herstellen was van de zwakte in de eerste helft van het
jaar. Ook blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt zich solide
ontwikkelen. En tenslotte was er sprake van enig
winstherstel in de Verenigde Staten. De hogere groei- en
inflatieverwachtingen leidden ook tot de verwachting van
meer renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank.
In het algemeen kan worden gesteld dat gedurende de
laatste maanden van 2016 enige verschuiving heeft
plaatsgevonden in de consensusverwachting onder
economen en beleggers ten aanzien van de mondiale
groeivooruitzichten. Waar de laatste jaren de angst voor
een langdurig stagnatiescenario de boventoon voerde, zag
men plotseling weer wat licht aan het einde van de tunnel.
Een negatieve economische impact van de Britse keuze
om de EU te willen verlaten, is tot op heden amper
waarneembaar. De tegenwind van de eerdere scherpe
daling van de olie- en grondstoffenprijzen is geleidelijk
afgenomen. Tot slot lijken de Chinese autoriteiten hun
economie nu beter onder controle te hebben.
Vooruitblik financiële markten 2017
De mondiale economie heeft de laatste maanden enige
verbetering laten zien. Ook de vooruitkijkende indicatoren
voor de groei en inflatie wijzen op aanhoudende
verbetering. Dat de mondiale economie uit het dal kruipt,
wil evenwel niet zeggen dat ze meteen een berg beklimt.
Vandaar dat centrale banken nog voorzichtig zijn met het
afbouwen van hun crisisbeleid. De Fed heeft de
Amerikaanse beleidsrente in december verhoogd, maar
deze staat nog altijd op een historisch laag niveau. De ECB
heeft haar maandelijkse aankopen verlaagd, maar
tegelijkertijd de duur van dit programma verlengd tot eind
van 2017. Per saldo wordt evenwel een normalisering van
het centrale bank beleid verwacht op een 3-jaars horizon,
op basis van een aanhoudend economisch herstel en
geleidelijk naar centrale bank targets stijgende inflatie.
Bron: MN
